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信用風險上升，鋁管去產(chǎn)能持續(xù)

社會庫存降幅有所縮小，但仍超預期。其原因有三，一是貿(mào)易環(huán)節(jié)吸收庫存能力下降，庫存滯留在鋁廠，二是預期改善有限，缺乏補庫動力，三是外需改善出口大增�？紤]到鋁廠利潤邊際改善，產(chǎn)量將有上升，社會庫存已至底部，預計7月或回升至1290萬噸水平。

2014年內(nèi)，維持前期判斷，宏觀環(huán)境，金融去杠桿進程稍穩(wěn)，信用風險上升，實體經(jīng)濟去產(chǎn)能持續(xù);鋁管需求端，以平穩(wěn)增長為主;供給端，以產(chǎn)能調(diào)整、節(jié)能環(huán)保為主題;成本端，鐵礦石市場供求平衡恢復;庫存端，去庫存進程近尾聲。維持前期判斷，鋁管產(chǎn)能增速放緩為大概率事件，但是在去杠桿、去產(chǎn)能的大環(huán)境下，行業(yè)和市場難有趨勢性的機會。